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　　颁发时期:2011年03月01日 11:33进入再起论坛根源：中邦证券网

　　渤海证券赐与冀东水泥等5家公司推举评级，赐与九安医疗持有评级，赐与天威保变买入评级

　　广发证券热烈推举中恒集团等2家公司，赐与保利地产等4家公司买入评级，赐与兴森科技等2家公司持有评级

　　四万亿农田水利修复投资助力推土机商场需求伸长强劲。2011 年我邦“一号文献”指出，来日 10 年我邦将投资 4 万亿元用于屯子水利根柢措施修复，公司推土机邦内商场占据率为 60%，居邦内首位、宇宙第二。咱们估计 2011 年销量伸长 40%，抵达1.2 万台，按均匀单价 50 万元估计， 2011 年推土机生意收入估计为 59 亿元，同比伸长 43.5%。

　　配件生意受益于邦产化率的晋升及整机保有量的伸长。2010 年 10 月，工信部颁发《板滞根柢零部件财富复兴计划》，力图用三年时期晋升我邦板滞根柢零部件的自立更始材干。公司具有履带、变速箱、变矩器、液压油缸四大产物系列，跟着我邦工程板滞整机保有量火速添加，对配件的新增及维修需求潜力较大。咱们估计 2011年配件收入为 61 亿元，同比伸长 55%。

　　公司对小松山推参股 30%，受益于发掘机商场的连续火爆，小松山推的发掘机销量连续火速伸长，估计 2011年将为公司进献 2.7 亿元的投资收益。而 2011 年公司发掘机代销收入亦将伸长 37%驾驭。

　　公司踊跃构造混凝土板滞，引进日本日工株式会社动作团结方，山推楚天新工场投产后，公司混凝土板滞发卖收入将从 2010 年的 3 亿元添加到 2011 年的 9 亿元。

　　山东重工集团计划 2015 年的工程板滞生意收入将抵达 500 亿元，咱们以为公司大股东势力雄厚，对公司来日发达将变成有力支持。

　　遵从 2 月 25 日收盘价估计，7 家工程板滞上市公司的均匀市盈率为 20 倍，思虑到必定的安详边际，咱们给与公司 2011 年18 倍的PE，合理股价为 31.86 元。2 月25 日的收盘价为 20.71 元，赐与“买入-A”的投资评级。

　　2010 年度，公司告终业务收入66.4 亿元，比上年同期伸长 61.7%；告终归属母公司股东的净利润 3.89 亿元，比上年同期伸长 93.7%，不断坚持高速安宁伸长。全部摊薄后的 EPS 为 1.22 元，根本适宜预期。

　　毛利率上升，三项用度率低落。陈述期内，公司业务利润、净利润的伸长幅度都横跨了 90%，厉重是由于公司财富链逐渐完竣，生意发展成功，本钱用度限制较好。通过众年的勉力，公司仍旧逐渐完竣了财富链，“ 大妆点”的谋划形式根本成型。公司正在 “系缚谋划”、 “标杆束缚”仍旧赢得结果，“ 50/80”束缚编制仍旧成熟的根柢上，推出并奉行“五力五认识”思思向导编制和“产物化妆点”现场质地管控编制，使公司的束缚愈加楷模化、专业化，本钱用度限制结果明明，毛利率连续上升，从 2007 年 12.77%上升至 2010 年的 16.89%。发卖用度率和束缚用度率低落明明，判袂比2009 年低落了 1 个和 0.7 个百分点。

　　公司行业龙头职位坚实。公司络续 8 年成为中邦修筑妆点百强企业第一名，连任“中小板上市公司 50 强”和“中小板上市公司 10 佳束缚团队”以及“金圆桌奖--突出董事会”， 公司也络续两年入围“中邦民营企业500强”， 2010 年，公司荣获鲁班奖 4 项，世界修筑妆点奖 30 项，公司还具有邦内最大的打算师团队、高端打算师较众，打算程度处于邦内领先职位。

　　估计 2011 年新承接订单量稳妥伸长。2010 年公司新承接订单金额亲昵 90 亿元，同比上升幅度横跨 100%。公司不断加强了正在旅店妆点装修周围的上风职位，新接订单中横跨 40%来自旅店生意。公司还踊跃拓展室庐精装修生意，陈述期内创制了家装分公司，特意从外面聘请有家装体会的从业职员，聚焦高端室庐精装修，公司和恒大地产签定了政策团结制定，估计室庐精装修生意今明两年希望进入火速发达期。咱们估计 2011 年新承接订单量增速将有所回落，整年增速正在 25%驾驭。

　　咱们不断看好公司来日的生长性，公司来日三年仍能够坚持较疾的增速，估计 2011-13 年的 EPS 判袂为 2.02、2.88、3.80 元；思虑目前中小板商场的估值程度和公司正在业内的龙头职位，支撑 6 个月方向价 68 元和买入-B的投资评级。

　　宁波银行颁发事迹疾报，2010 年告终净利润 23.24 亿元，同比伸长 59.47%，告终每股收益 0.91 元。事迹适宜预期。4 季度单季告终净利润 4.46 亿元，环比低落 27%，咱们以为厉重来历正在于年尾拨备计提的添加。2 010年银行资产同比增速61.18%，存款增速31.67%，贷款增速 24.08%，年尾贷存比为 69.7%，较岁首明明低落。

　　宁波银行贷款投向厉重是批发，创制，物盛行业，正在谋划政策方面，永远对峙面向小企业的贷款形式，一方面，贷款重订价限期较短，另一方面，因为有安宁的小企业客户结算账户，活期存款占对照高，息差弹性大，正在中小银行存款压力普通较大的处境下，存款本钱相对较为安宁。 截止 3 季度末，宁波银行不良率为 0.65%，正在中小银行中属于偏低的程度，资产质地优异。目前宁波银行对应 2010 年 PE 和 PB 判袂为 12.5 倍和 2.1 倍，对应 2011 年 PE 和 PB 判袂为 9.6 倍和 1.8 倍，固然高于其他银行股估值，但其高生长性和奇特的生意形式援救其获取相对区别化的估值程度，咱们支撑对宁波银行“增持-A”的投资评级，12 个月方向价 16.98 元。

　　公司是邦内具有自立主题软件、通过天资认证最众、生意链最为无缺的高速公途讯息化体例集成商。公司存身安徽省，目前世意已胜利拓展至邦内浩繁省份。

　　截至 2010 岁尾，中邦的高速公途总里程为 7.4 万公里，估计正在 2-3 年内高速公途总里程将横跨10 万公里，超越美邦成为宇宙第一。每公里高速公途的讯息化修复投资约为 120 万元，按此阴谋，来日 2-3 年内高速公途讯息化修复的商场容量将横跨 300 亿元。个中，中西部地域将迎来顶峰期，以是，各家企业的方向都对准了这一块蓝海。公司客岁中标了重庆、陕西等省市的项目，也有计算正在中西部地域专设子公司或处事处拓展商场。

　　目前，以交技发达、皖通科技、亿阳信通等为代外的10 余家公司吞没了高速公途讯息化商场50%-60%的份额。

　　行业的区域化式样对照明明，每家企业都有本人的自营地，比方皖通正在安徽，交技正在西南。因为高速公途讯息化看待投标企业的天资、技能程度以及行业体会的条件越来越高，小企业的生计空间将越来越小，来日行业的鸠集度希望不断晋升。

　　合同额方面，公司 2011 年从此仍旧新签定单 2 亿众元，史册上每年订单可支撑正在 3 亿元驾驭，跟着前几年高速公途修复步调加疾，来日 1-2 年将逐渐交付期，对机电讯息化体例需求将火速伸长，咱们估计来日公司订单将获取较疾伸长，2011 年的订单希望冲破 4 亿元。

　　毛利率方面，就体例集成而言，来日的趋向是业主压低价钱，而集成商则通过将本钱转嫁于修立供给商来支撑毛利率程度，估计来日的毛利率程度将正在 17%-27%的区间摇动，取决于承接项方针差别以及项方针技能条件等目标。值得闭心的是，高速公途机电体例后续技能保护生意较体例集成毛利率高 10 个百分点，咱们估计任职收入占比的普及将使公司来日毛利率呈稳步小幅晋升态势。

　　除了新签合同以外，技 术保护生意也是公司紧要的收入根源之一。由 于高速公途讯息化体例有 1-2 年的负担期，之后先导收取保护费。体例的年保护费约为体例初始修复投资的 3%。技能保护也是通过招标的式样，经常 3年招一次标。公司目前供给技能保护的高速公途约为1700 公里，每年能够获取 8000 万驾驭的保护收入，来日跟着公司认真承修的高速公途讯息化体例进入收费期，公司任职收入将安宁伸长。

　　员工激劝方面：2010 年公司新进员工约 60 人，占目前员工总数的 20%驾驭。2010 年员工薪酬整个上升3%-5%，2011 年也许仍将坚持这个升幅。咱们以为公司来日也许会推出股权激劝，以更好地留住主题员工。

　　1、车联网：公司上市 5 个月后即启动了外延式并购政策，计算收购 100%股权的烟台华东电子是邦内口岸讯息化的龙头企业，厉重生意是为港供词给讯息化体例，此前该公司因为缺乏资金，只做口岸讯息化软件体例，正在邦内商场份额第一，收购后变成体例效应，将切入到口岸机电讯息化体例的修复，收入希望大幅伸长，估计烟台华东电子 2011 年净利润约为 2000 万元，跨越此前预期，也许从 2011 年下半年先导并外。

　　2、并购：并购仍将是公司来日外延式扩展的紧要式样，目前公司正在洽道极少收购标的，厉重是上逛的修立厂商。通过收购修立厂商低浸采购修立的本钱。同时，缠绕大交通，正在海运、物流等相干周围举行踊跃拓展。

　　公司的束缚层较为稳妥，厉重发达思绪是正在做强主业的同时通过外延式收购晋升角逐力以及拓展生意周围。思虑到公司所处交通信息化及物流讯息化行业的壮阔前景，咱们以为公司具备永久投资的代价。估计 2010-2012年公司的业务收入伸长率判袂为 28.8%、26.5%和 24.3%，净利润伸长率判袂为 42.8%、26.9%和 25.2%，对应的EPS 判袂为 0.81、1.03 和 1.29 元。赐与公司 2012 年 30 倍 PE，方向价 38.7 元，初度赐与“增持-A”投资评级。

　　公司由模具向下逛延长，目前以 OA 产物为主，来日医疗工具产物比重将上升。公司的厉重产物包含：OA 修立精细塑料模具和塑料部件、高端医疗耗材（实习室）产物。个中模具生意占比的低落显示出公司过往几年胜利由模具企业向下逛延长的生意形式，目前以 OA 产物为主。就来日发达来看，下逛产物的比重将进一步上升，个中医疗工具产物的比重伸长明明，2012 年今后汽车相干模具及部件又有也许成为公司又一伸长点。

　　既有的客户资源以及技能带来的本钱上风是伸长的源动力。公司通过将非标产物的流程规范化，来日再通过软件告终自愿化，如此能够低浸本钱、普及制品率、缩短坐褥周期，使得其正在模具技能上得以坚持领先。咱们以为公司这一角逐力来日能够坚持，加上其既有客户资源众人是邦际巨头，正在 OEM 形式下，公司来日伸长空间宏伟。

　　公司目前两大模具下逛产物来日发达均较疾。OA 产物原先产能相对危殆，产物角逐力有利于商场份额的上升。

　　其它公司的 OA 产物正逐渐由小组件向整机延长，来日的商场空间得以进一步拓展。医疗工具是公司看好的又一新周围，厉重是耗材周围，将仍以 OEM 为主，来日厉重定位于东南亚，募投项目为这一生意的起飞已打好根柢，来日此生意的伸长很有也许超预期，可是该产物来日几年毛利率也许有所回落。

　　来日事迹伸长较疾，赐与买入－A 的投资评级。咱们以为公司的角逐上风明明且连续，借此除了能够正在目前行业普及商场占据率外，还可向其它行业拓展，以是来日发达空间宏伟。思虑到公司来日三年的复合伸长率正在50%以上，而且新行业的介入有也许使得公司的伸长进一步超预期，咱们以为能够赐与公司 2011 年 50 倍的动态市盈率，对应的合理股价为50 元驾驭，赐与买入－A 的投资评级。

　　危机提示：公司来日两年正在异地基地发达较疾，对束缚的条件晋升较众；原质料价钱上升较疾；汇 率摇动过大；医疗注塑生意的伸长低于预期

　　2010 年迅猛扩张，彰显央企势力。总资产伸长 70%，个中，存货伸长 83%；预收帐款伸长 73%，永久借债余额伸长 132%。新 增项目 45 个，新 增权利容积率面积 1441 万平米，2 010 年尾公司具有可售资源 4195 万平米。2 010年签约金额 662 亿元，伸长52.5%。2010 年净利润伸长 40%。每股收益 1.08 元。分红计划拟 10 转增 3 分2.13元。

　　“三年再制一个保利”梦思告终能够等待， 2011 年公司具备众项利好成分，支撑较高节余增速的潜力实足。2010 年尾预收帐款 515 亿元，2011 年事迹锁定水平高。2011 年可售面积宽裕：2010 年新开工 1000 万平米，较 2009 年（564 万平米）伸长 77%；可售资源厉重是2009 年赢得的土地，而 2009 年拿地较众散布正在都市核心名望，楼面价均匀约 3400 元/平米（遵从权利容积率面积口径估计，略有高估），地价上风明明。而 2011 年发卖均价希望高于 2010 年（9612 元/平米），个中包含组织性成分，毛利率上升是大约率事情。本钱用度限制厉肃向来是公司的非常特质。可是，少数股东权利也许上升，会分享一一面利润。

　　“做得悠久比说得好”全凭势力与内功。公司势力雄厚，同时平昔着重苦练内功，寻觅火速周转，本钱用度限制极其厉肃。雄厚势力显示正在众个方面：公司品牌影响力宏伟，商场占据率较高，2010 年正在已进入都市的商场占据率抵达 4.63%。每年具有银行授信额度数百亿元。寻觅火速周转，拿地半年能够开工。公司着重本钱限制：修筑施工由本人的修筑公司总包，对本钱举行把闭;发卖实行双代办制，有用限制发卖用度；借债厉重操纵银行贷款，较少操纵信赖融资，有利于限制融资本钱。

　　进步中分身留意。2011 年计算房地产直接投资 812 亿元，较 2010 年（746 亿元）略有伸长，增速 10%，反应公司进步中适宜留意的立场。

　　支撑增持-A 评级。支撑 6 个月方向价 17.1 元(遵从未摊薄口径，下同)。支撑预测 2011 年每股收益 1.49 元/股，遵从 2 月 28 日收盘价估计的市盈率仅 8.3 倍。具备反弹潜质。

　　2010 年事迹伸长根本适宜预期：业务收入 37.89 亿元，同比伸长 22%，归属于上市公司股东的净利润 6.88 亿元，折合 EPS0.56 元，同比伸长 28%，根本适宜咱们此前预期。公司能源生意中，除哈密煤化工项目修复、LNG汽车执行生意与计算比拟发作偏向外，哈萨克斯坦 TBM 公司石油及自然气的勘测和修复、吉木乃 LNG 工场修复、煤炭发卖生意拓展、能源归纳物流、富蕴煤炭归纳开拓项目前期工程等事情均希望成功。年产 120 万吨甲醇／80 万吨二甲醚（煤基）项目受气象等成分影响落成时期推迟，目前，公司正正在不遗余力争抢工期，力图正在 2011 年第四时度联动试车，已签定百般意向产物发卖合同中，甲醇213 万吨，二甲醚12 万吨，焦油、石脑油等副产物 4.5 万吨，为项目落成投产做好了充实预备。陈述期末，公司已执行 LNG 汽车 2584 辆（个中 1532 辆上途运转），修成 LNG 汽车加注站 64 座，整年 LNG 汽车加注站累计加胸襟 1871 万方。

　　煤炭商场开拓赢得收获，将成为 2011 年事迹厉重根源：公司正在拓荒甘肃电力、钢铁等大宗用煤行业煤炭商场方面赢得宏大冲破。公司紧紧捉住时机，与甘肃大唐燃料公司、邦电甘肃电力公司、中邦铝业兰州分公司判袂签定了 2010-2013 年《煤炭购销合同》，并扶植了永久政策团结相闭，煤炭供应量一共约 2750 万吨。仅用 3 个月就修成通车的淖柳矿用公途仍旧打通了公司煤炭的出疆通道，柳 沟煤炭物流园的修成将进一步普及公司煤炭的铁途发送材干，公司正正在构修公途和铁途运输式样互补的，众个 LNG 仓储中转物流配送节点并行的，具备煤炭、LNG、石油、煤化工等产物仓储功效为一体的能源产物物流编制。2011 年将力图告终 600-800 万吨煤炭发卖方向，成为公司事迹伸长厉重根源。

　　下安排余预测，支撑买入-A 投资评级稳定：鉴于公司煤化工项目进度低于咱们的预期，估计2011 年煤化工生意仍将难以进献利润，煤化工将从 2012 年先导进献事迹，咱们判袂下调 2011、2012 EPS47%、12%，至 0.91元、2 元，可是，2012 年先导公司将进入事迹的火速伸长期，咱们永久看好公司正在能源周围的政策构造，正在现在能源价钱节节攀高的靠山下，咱们提倡赐与公司 2012 年 25 倍 PE，普及 12 个月方向价至 50 元，支撑买入-A 投资评级稳定。

　　危机提示（务必具备）：能源发达的运输危机、新项目相干修复手续处分不实时危机、资金筹措不到位的危机

　　渤海证券赐与冀东水泥等5家公司推举评级，赐与九安医疗持有评级，赐与天威保变买入评级

　　事情： （1）公司拟对涞水公司添加注册血本12,000万元27,000 万元，以其为主体谋划修复一条日产 4500 吨熟料带纯低温余热发电水泥坐褥线）公司拟正在黑龙江省哈尔滨市阿城区以现金出资 6,200 万元公民币动作注册血本组修冀东水泥黑龙江有限公司，新公司通过采办资产并镌汰掉队产能式样，谋划修复一条日产7200 吨熟料带纯低温余热发电水泥坐褥线）公司拟对参股公司混凝土投资公司增资，注册血本由98,100万元添加到150,000万元，个中集团公司累计出资 76,500万元，占注册血本的 51%，公司累计出资 73,500万元，占注册血本的49%。

　　点评： 冀东水泥2010岁尾产能约为6500万吨，此次投资修复的两条坐褥线%。产能增幅固然有限，但有两点必要提神：第一，公司先导正在黑龙江设立子公司，是东北区域政策扩张暂息从此的从头构造，目前坐褥线正在东北三省均有散布；第二，新项方针计划带来了新一轮产能修复的预期，希望胀动估值晋升。支撑对公司“推举”评级。

　　事情： 陈述期内，公司告终业务收入7.08亿元，同比添加29.90％；利润总额1.25亿元，同比添加5.87%；归属于母公司全豹者净利润为1.07亿元，同比添加10.02%；根本每股收益0.86元。分拨预案为以血本公积向一切股东每10股转增10股。

　　点评： 陈述期内，公司加肆意度开拓新客户，普及商场份额，效力开拓外洋商场，2010年外洋商场发卖额较2009年伸长1239.57%，邦内一面除东北地域外均有差别成水平的伸长。同时原质料价钱连续走高，2010年公司采购的镁质质料价钱较2009年上涨13%、高铝质料价钱较2009年上涨22%，直接导致本钱上升；其它陈述期内新增客户较众，因为一面新增客户为整个承包发卖形式，客户处于试坐褥初期，坐褥工艺或坐褥处境缺乏安宁性，耐火质料破费量较大，本钱增高，形成毛利率偏低，整个产物归纳毛利率同比低落6.17个百分点至34.54%。公司整个承包生意占比同比晋升了1.69个百分点至70.12%，募投项目投产后将胀动整个发卖周围伸长，赐与公司“推举”评级。

　　事情： 公司通告，拟正在安徽凤阳硅工业园区投资修复中航三鑫（凤阳）特玻坐褥基地，该项目工程分三期修复，估计总投资 35 亿元公民币，项目计算自 2011年6月起开工至 2015年项目落成验收为止。

　　计划项目分三期修复，个中：一期工程计算投资 11亿元修复 6 条坐褥线 条坐褥线 条坐褥线。公司将遵照商场需说情况，对修复实质实时作适宜调节。修复项目包含4条浮法玻璃坐褥线（电子薄玻璃、可镀膜玻璃、超薄玻璃、高等汽车着色玻璃）、4条镀膜玻璃坐褥线条正在线条正在线条离线LoW-E镀膜）、其它有4条30万t/a低铁硅砂坐褥线条晶硅太阳能电池用陶瓷坩埚坐褥线。公司转型正逐渐深化，财富构造向长三角地域扩展，该合同的签定意味着公司将加大对长三角地域的投资修复强度，使公司产物更亲昵下逛财富圈。此次项目修复，拓宽了公司的产物线，添加了节能和新能源产物的生意比重，胀动事迹伸长并给与高估值更众的支持成分。支撑对公司“推举”评级。

　　事情： 2月28日，九安医疗颁发了2010年度事迹疾报。疾报中称，2010年公司告终业务收入3.03亿元，同比低落了3.36%，告终利润总额0.26亿元，同比低落了41.60%，个中归属于上市公司股东的净利润为0.23亿元，同比低落了42.18%，最终告终每股收益0.21元，比拟客岁同期低落了50%。而公司的总资产却同比添加了248.29%。

　　点评如下： 公司资产的添加厉重是由于公司正在2010上市并公然拓行公民币平淡股3100万股，从而使公司的股本数目添加了33.33%，资产翻了近2.5倍，从而使公司有充足的资金贮备举行相干募投项方针修复或对外举行投资。 而公司业务利润、利润总额、净利润及根本每股收益有较大幅度低落的来历厉重有以下三点： （1）2010年度受欧洲经济形状的影响，公司产物的欧洲商场的销量小于客岁；（2）公司2010年加大广告宣扬力度和扩充研发团队，导致发卖用度和束缚用度比 2009年有较大添加；（3）公司产物厉重出口海外，公民币陆续升值减少了公司利润。 除此以外，正在之前的点评中咱们仍旧提示过，公司正在逐渐将政策发达的重心向海外商场倾斜之后，其运营和资金链的危机值得投资者予以闭心，是以咱们以为公司邦际化政策看待其节余材干的影响，有待进一步阅览；同时鉴于目前邦际政事和经济时势的诸众不确定性以及美邦邦内经济的连续不景气，从中永久的角度来看，咱们以为九安医疗的事迹保证难以维系，来日发达将更众依赖于公司活跃地遵照商场变更转换资源和资产配臵，从而冲破僵局，走出瓶颈。

　　事情： 公司2010年告终业务收入14亿元， 同比伸长20.48%，母公司净利润由耗损转为赢余3053万元，同比增151%。每股收益0.09元，根本与咱们之前0.11元的鉴定吻合。

　　点评： 1. 收入方面，2010年公司告终业务收入较上年同期添加24,119.13万元，伸长20.48%，剔除不成比成分煤炭经销商业收入,869.95万元，公司陈述期业务收入增幅为16.34%。个中贸易伸长15.39%，房地产伸长16.04%。 2. 贸易上，因为公司坪效晋升，不但使得贸易收入同比伸长15.39%，毛利率程度也晋升了0.05个百分点。以是贸易业务利润同比伸长2,404.13万元，增幅79.36%；3. 地产上，与地产相干的子公司安徽邦润及子公司采用踊跃营销招商，不断煽动存量房产发卖和出租，同时售房收入本期结转增加，增幅12.75%；秦皇岛金原地产公司采用整个出售式样消化了写字楼尾盘，使得业务收入增幅46.53%；安徽邦润公司淘汰了已开拓商场的根柢措施改制进入，细化束缚使所有贸易地产时间用度同比淘汰4,173.05万元且业务利润同比由亏转盈；秦皇岛金原地产公司因财政用度低落、没有了上年的应收账款计提减值预备，陈述期该公司的业务利润由上年耗损1,282.98万元，变为本期节余5.02万元；从公司整个看，因为公司整个时间用度限制较好，陈述期公司告终的业务利润由上年耗损4,789.24万元变为本年节余3,251.98万元，告终的净利润由上年耗损5,956.64万元变为本年节余3,053.41万元。 4. 陈述期公司调节发达政策、回归主业赢得结果，公司利润根源产生由房地产向贸易的变化，公司贸易告终的收入、节余仍旧成为公司谋划收获的厉重支持。 5. 这与咱们正在2010年9月份去调研获得的发达趋向划一。来日公司仍具备三大看点：一是目前公司尚余未发卖存量房产约3500万元亟待消化；二是为办理同行角逐大股东许可的秦皇岛金都店注入事宜也将正在本年度内有结论；三是大股东茂业有将其华北东北店网注入的预期。这三点中的任何一点都也许成为股价催化剂。咱们照旧会踊跃闭心公司的变更，赐与公司推举评级。

　　2010年EPS为0.53元，低于预期 公司2010年告终收入76.3亿元，同比伸长26.96%，归属于上市公司股东的净利润6.19亿元，同比伸长5.57%，对应每股收益为0.53元，扣除非每每性损益后的每股收益仅0.26元，同比低落42.22%。

　　变压器节余材干低落，2011年难有进展 公司的变压器收入周围48.60亿元，同比伸长22.48%，毛利率20.64%，同比低落3.82个百分点。变压器行业价钱角逐激烈，同时原质料铜价钱的上涨推高坐褥本钱，以是变压器节余空间陆续被压缩，估计这种环境将延续至2011年。咱们以为公司一方面要调节产物组织，捉住特高压、核电发达带来的时机，同时应加大海外商场拓荒力度；另一方面则要通过大周围鸠集采购限制原质料本钱。

　　众晶硅生意先导节余，来日值得等待 公司控股的四川天威硅业2010年众晶硅产量1268吨，净利润约533.08万元，参股49%的乐电天威2010年众晶硅产量1617.60吨，净利润约58.70万元，两个项方针节余意味着公司新修的众晶硅坐褥线已成功告竣调试，咱们估计2011年将进入寻常坐褥阶段，产能操纵率将抵达80%。同时公司将也许对这两个众晶硅项目举行技改升级，2011岁尾产能都希望晋升至5000吨，其它二期扩修项目也也许于本年启动，以告终2012岁尾产能达万吨。 天威英利进献EPS 0.18元，

　　风电、薄膜电池均耗损 受益2010年环球光伏商场超预期伸长，天威英利新能源进献投资收益2.14亿元，合计每股收益0.18元。风电整机产量114台，风叶产量521片，薄膜电池产量30MW，但这三项生意未告终节余，风电生意耗损约1个亿，薄膜电池生意耗损4387.26万元。咱们估计2011年风电、薄膜电池仍难以进献事迹，盈亏均衡即是最好形态。

　　配股过程加疾，闭心集团资产注入 公司于春节前已上报相干质料至证监会，目前处于守候批复阶段，咱们估计时期一个月驾驭。公司配股告竣后，将加疾办理集团与公司的联系往还，相干资产注入时期外将越来越近。

　　节余预测和投资评级 咱们估计公司2011-2012年EPS判袂为0.78元和1.27元，思虑到众晶硅生意也许超预期以及来日资产注入，按公司2012年30倍PE估值，公司方向价位38.10元，赐与“买入”评级。

　　昨晚宁波银行颁发事迹疾报: 公司2010年度告终净利润23.24亿元,比上年同期添加8.67亿元,增幅59.47%。加权均匀净资产收益率20.54%，比上年普及了4.75个百分点。告终每股收益0.91元,与商场预期根本划一。公司事迹的大幅晋升厉重是由于告竣了非公然拓行及次级债券发行项目后，公司资产周围得以大幅晋升，经生意扩张急速。公司事迹也许短期对股价有必定的利好刺激效用，咱们暂给于推举评级。

　　公司通告：２０１０年业务收入同比上升２６％，归属母公司净利率同比伸长１５％。事迹低于咱们预期，咱们理会以为公司始末两年的血本投资汇集期后节余材干预期将连续反弹。

　　发卖周围和节余材干的双重驱动锁定稳步伸长。回想客岁发卖周围超预期，零部件加工节余材干明明加强。液压件和齿轮定位高端跟着技改的告竣，毛利率明明晋升拉动工业附加值的明明晋升。究其泉源厉重来自于新能源周围对闭头零部件需求兴隆，公司的高端数控磨床的产能逐渐开释希望从周围和节余上双重拉动事迹。机床生意的毛利率还未明明苏醒也许基于公司技改的进入较大。总的来看，咱们以为跟着行业景心胸的明明好转，公司的归纳毛利率将会明明反弹。袪除外延式的生长，预测发卖周围的ＣＡＧＲ将希望横跨１７％，而ＲＯＥ估计将明明上行正在２０１３年横跨２３％。

　　确定性的生长是永久投资的需要前提。机床行业生长性稳妥摇动性低，正在苏醒初期再现强劲。2011 年公司订单丰满，收入周围取决于产能开释进度。从财政数据理会，公司的预收账款同比上升１６４.７１％，公司的营运周期正在２００天驾驭，预示着本年整年的订单仍旧出格丰满。风电周围的技能更始成为后续看点。公司针对风电增速箱列装的主题设备，从VTM（180/260/320）系列动梁式重型车铣镗重型复合加工核心、YKC 系列（Φ800-Φ2000）大规格高速滚齿机，到YK 系列（Φ800-Φ2000）大规格高效数控磨齿机、VT 系列（Φ2000）的大立车等，变成了系列化开拓和发卖；同时，还针对核电设备的闭头工艺，承接了核岛反响堆加工的专用深孔钻削修立。固然现正在还没有真切的量产时期外，但咱们看好公司正在新能源周围的扩展希罕是风电周围的壮阔前景。

　　技能贮备雄厚，希望受益战略激劝。公司正在齿轮磨床的垄断职位承接着重担同时也充满了美丽的预期。针对航空航天、新能源、船舶机车、汽车等厉重行业的需求，公司承接邦务院“高等数控机床与根柢创制设备”科技宏大专项。工信部出台的肆意扶助闭头根柢零部件的战略将直接效用于公司的发达。

　　危机成分：产能开释带来的不确定性、公司的主题技能工人紧缺带来的不确定性。

　　节余预测：鉴于公司发卖周围的安宁伸长，咱们支撑公司买入评级，方向价 16.88 元，对应2011 年事迹28 倍的市盈率。

　　事情：盛途通讯颁发事迹疾报：2010 年告终业务收入4.08 亿，告终净利润4290 万，同比增3.14%，以1.02 亿股本为基数，约合EPS0.42 元，根本适宜咱们对2010 年EPS 为0.43 元的预测。

　　咱们理会以为：2010 年事迹伸长暂息主因源于其厉重客户海外商场摇动以及电信运营商招标希望影响。

　　邦内领先的天线厂商，将尽享无线商场需求新伸长。盛途是邦内领先的天线坐褥厂商，正在室内基站天线、室外基站天线、微波天线等周围邦内处于前哨。咱们预期，2011 岁尾到2012 年将迎来电信运营商3G 搜集的周围扩容，届时将策动公司室外基站天线、室内基站天线的再次高伸长，而终端天线方面受讯息终端挪动化趋向的影响，将永久连续安定伸长态势。

　　微波通讯天线产物希望迎来产生，步入环球前三。环球微波财富“中”移加快，中兴华为正在微波操纵比例较高的欧美日等兴旺邦度和地域生意连续深化，对微波通讯配套需求火速晋升；受技能工人人工本钱影响，NEC、Ericson 等外洋厂商采购也逐渐向中邦挪动；而邦内正在挪动基站回传、应急通讯、北斗导航体例地面天线需求等胀动下，展现产生态势。咱们理会以为，正在微波天线周围占据技能上风和地舆名望上风的盛途通讯，将最大化受益微波通讯财富“中”移的利好，到2012年世界出货量需求将横跨50 万副，盛途微波天线 万驾驭的出货量大幅晋升，步入微波通讯天线前三的队伍。而微波通讯的伸长也将同步带来配套射频器件和修立的大幅伸长，胀动公司营收周围高速伸长。

　　研发势力雄厚，定制化高端天线商场显上风。公司具有邦内领先的百般实习措施和测试修立，研发进入连续坚持正在业务收入5%以上，着重研发进入。公司正在高本能能微波天线、LTE 基站天线产物周围具备领先程度。咱们理会以为，通讯天线行业是高度定制化的行业，差别客户差别批次的订单对产物需求区别很大，高研发进入保证盛途正在定制化形式下的主题角逐材干，煽动公司可能正在高毛利率的高端天线商场获取更众时机，晋升公司整个节余材干。

　　咱们估计盛途通讯 2010-2012EPS 为0.43、0.81、1.21 元，看好其迩来两年的高伸长，支撑公司增持评级。

　　事情：2 月28 日午间，宁波银行颁发2010 年事迹疾报。陈述期内，公司告终业务收入59.11 亿元，同比伸长41.57%；告终净利润23.24 亿元，同比伸长59.47%。

　　宁波银行 2010 年净利润小幅超预期：公司客岁整年净利润跨越咱们预期3.4%。遵照公司布告的数据，咱们鉴定事迹超预期的厉重来历正在于公司的业务收入跨越咱们预期，同时公司也许正在客岁4 季度再度确认了一一面的原办公楼拆迁款，咱们原预期公司将于2011 年确认余下的拆迁款。公司整年总资产增速抵达61.2%，再超预期：宁波银行整年新增贷款197 亿元，同比伸长24%，疾于行业均匀。可是公司整年资产增速更是抵达61%，畴昔三季度的数据看，公司2010 年加大了同行生意的进入，祈望通过同行资产和欠债的成家获取收益，因为客岁四时度贷款环比增速仍低于资产增速，咱们鉴定公司正在4 季度同行收益率大幅晋升的靠山下，仍正在对同行生意举行进入。而升息资产的连续火速伸长也诠释了公司四时度为何能告终超预期的收入伸长。咱们鉴定，伴跟着公司异地扩张的陆续深化，公司来日的周围增速也许仍会高于行业均匀。

　　拨备和用度也许略超预期，可是实属寻常：公司的业务支拨略微跨越咱们预期，咱们鉴定公司四时度的拨备或用度也许略微横跨咱们的预期。可是鉴于公司2010 年收入增速抵达42%，略微普及拨备和用度也实属寻常。闭于商场忧郁的宁波银行拨贷对照低的题目（截至客岁中期1.27%），遵照咱们测算，公司来日仍有必定计提拨备的压力。可是正在来日几年公司收入仍能坚持较疾伸长的预期下，拨备压力也许也将正在发达中得以办理，咱们预测宁波银行的信用本钱正在今明两年也许仍将支撑正在0.5%驾驭。

　　咱们看好公司正在发达中小企业生意及异地扩张历程中又好又疾发达的潜力。遵照此次布告的事迹疾报，咱们上调宁波银行2011 年EPS 至1.04 元，较2010 年同比上升29%，目前公司股价对应2011 年PE 为12.12X，PB 为2X，支撑“增持”评级。

　　事情：今天，咱们对华泰证券总部及手下业务部举行实地调研，就公司近期谋划环境和政策发达等题目与公司束缚层举行换取。

　　江苏省新开户佣金率新规实施力度强，明明利好华泰证券：从咱们正在南京本地的草根调研环境看，目前江苏省辖区证券业务部都已实施千分之一的新开户佣金率底限（新设业务部为向导价的80%，与媒体报道划一）。纵然是一面客户拓展压力较大的证券业务部目前也处于观察形态，不敢贸然低浸新开户佣金率。咱们以为，佣金率新规明明利好华泰证券。2010 年前三季度华泰证券股基佣金率为万分之8.34，大大低于江苏省证券业协会自本年岁首起轨则的千分之一的向导佣金率。新开户佣金率的大幅普及意味着新进入券商将很难通过浅易的价钱战式样争取华泰证券的商场份额（华泰正在江苏的市占率抵达30%，占公司整个往还量50%），也意味着华泰证券自身议价材干的晋升。咱们鉴定，跟着公司佣金率下滑速率明明趋缓（以至已中期睹底），且行业内恶性角逐受到厉肃阻难，华泰证券的经纪生意也许仍旧触底。

　　融资融券生意本年希望发力：华泰证券是第二批获批试点融资融券生意的证券公司。三季报

　　显示，公司融资融券总周围仅为5700 万元驾驭，当时市占率仅为1%。可是因为公司经纪生意上风明明，业务部众人处于长三角等经济兴旺地域，相应的客户根柢较好，加之公司客岁融资今后账上现金抵达200 亿元驾驭，自身就有资金应用动力，以是咱们估计，从客岁四时度起公司的融资融券生意也许就已展现产生式伸长，2011 年融资融券生意也许将是公司的一大紧要看点。

　　直投生意值得永久闭心：华泰证券早正在2008 年就已拿到直投执照，可是因为之前忙于整合华泰共同证券以及IPO 上市，直投生意进入相对较少。跟着以上事项的告竣，公司于本年1 月对直投子公司举行了增资，且公司的直投项目通鼎光缆也已于客岁四时度胜利上市。咱们以为公司的直投生意值得永久闭心，厉重来历正在于华泰共同正在承销中小企业项目上有极强的角逐力，来日正在项目拓展大将会对公司的直投生意发作深远影响。

　　咱们以为，华泰证券经纪生意的中期底部仍旧浮现，同时公司正在创重生意上的进入也希望正在本年先导发作回报。咱们支撑公司2011 年EPS 0.78 元的预测，目前公司股价对应2011 年PE为18.4X，PB 为2.23X，支撑公司“买入”的投资评级。

　　产能扩张是告终可连续高伸长的硬件保证。公司通过IPO 募投项目，将产能由800 台/套规范大型离心风机扩张到1580 台/套规范大型离心风机，奠定了来日三年高伸长的根柢。同时，“任职+创制+任职”谋划形式下的区域构造，为公司产物拓展商场份额和告终风机体例节能改制任职与配件发卖生意的高伸长，供给了需要前提。

　　错位发达定位非标高附加值让公司进入一片蓝海。污水措置用曝气胀风机是公司高伸长的宏大引擎。公司自立研发的污水措置用曝气胀风机胜利打入广州净化珠江工程，翻开了替换进口的宏伟商场空间。将充实受惠于我邦“十二五”时间污水措置财富链的产生式伸长。拓展小型高效离心气氛压缩是告终可连续伸长的紧要支持。公司（控股51%）与美邦ETI 合股创制了金通灵意泰高效离心气氛压缩机科技研发有限公司，公司先导正式介入小型高效离心气氛压缩机周围，这是公司正在产物链拓展上的一个宏大冲破，更是告终可连续高伸长的紧要支持。

　　进军合同能源束缚，勇攀节能环保顶峰。公司决断以超募资金6000 万元，设立全资子公司“金通灵合同能源束缚工程技能有限公司“，这意味着公司正在肆意拓展节能环保设备的同时，先导掳掠我邦“十二五”节能环保的制高点，遵照公司初阶计划，2011—2013 三年间进献利润判袂为400 万、3000 万和8650 万元。

　　估值希望享用高溢价。公司定位节能环保设备，将充实受惠财富战略而告终“十二五”起飞。

　　公司主导产物的离心风机定位高端，个中70%具有非常的节能环保上风，必将充实受惠于钢铁、火电、水泥、石化等下逛设备，正在“十二五”时间的节能环保升级，而告终安宁伸长。与此同时，公司先导肆意拓展水措置、流化床汽锅、小型高效离心气氛压缩机等节能环保设备。

　　危机成分与催化剂：劳动力及钢材等原质料价钱摇动影响的不确定性，是公司面对的厉重危机成分。“十二五”计划及其相干节能环保扶持战略的推出，是公司股价的宏大催化剂。

　　估值与投资评级：鉴于公司的产能开释鸠集正在 2011 年上半年，咱们以为公司的高速伸长期仍旧到来叠加低碳溢价，以是晋升ＰＥＧ参数从０.６到０.８。估计公司来日三年净利润复合伸长率为65.66%，公司节余预测普及方向价，赐与公司股价0.8 倍PEG 和 52.53 倍PE 的估值程度，对应2011 年预测EPS 的合理股价为78.11 元，目前股价低估，支撑公司买入投资评级。

　　（讯息披露：遵照公然讯息披露：截止2010 年年报，我司持有金通灵（300091.SZ）股票652340股，占总股本0.78%；遵照公然讯息披露：截止2010 年年报，东证资管持有金通灵（300091.SZ）股票606632 股，占总股本0.73%；提宴客户正在阅读和操纵本商讨陈述时充实思虑以上披露讯息。）

　　事情：公司布告年报：2010 年告终业务总收入5.00 亿元，同比伸长59.61%；归属上市公司股东净利润1.77 万元，同比伸长65.09%；摊薄每股收益1.20 元。分拨预案为每10 股派涌现金盈利3元、转增12 股。

　　公司节余略低于咱们的预期。公司2010 年的业务收入伸长根本适宜咱们预期，但节余略低于咱们的预期。咱们以为，厉重来历源自毛利率低于预期，个中，膜发卖毛利率从2010 年1-6 月的63.39%低落至42.77%，大幅低于咱们的预期。

　　北京地域收入伸长急速，存量订单宽裕。2010 年公司正在北京地域告终发卖收入3.24 亿元，较2009 年伸长132%。咱们理会以为，北京地域收入伸长应厉重根源于温榆河二期、北小河二期、清河二期和通州河东等项目成功奉行。2011 年，估计公司正在北京将实施高碑店再生水等项目，目前存量订单横跨3 亿。

　　外地收入根本与上期持平，高速伸长正在望。2010 年公司告终正在外地告终发卖收入1.76 亿元，根本与2009 年持平。咱们以为，外地收入应厉重根源于昆明第四污水措置厂、古城雨水站和捞鱼河雨水站等项方针奉行。咱们理会以为，因为昆明地域环湖截污工程举行修复顶峰期，2011 年公司外地收入将告终大幅伸长。

　　节余预测：咱们以为，公司 2010 年节余固然略低于咱们的预期，但火速伸长的趋向稳定。

　　咱们支撑公司2011-2012 年节余预测为2.19 和3.44 元，支撑公司“增持”的投资评级。目前公司股价仍旧抵达咱们前期基于2010 年公司节余预测的方向价，咱们将合时对公司预测举行更新评估。

　　1、和步长集团的团结始末了一段时期的磨合，还对照成功，一起正正在遵从之前的制定计划举行；

　　2、饮料本年计算3-3.5 亿，两广商场本年会对照安宁，来日厉重思往江浙、北京等区域去。可是目前还正在培养期，是以能进献众少事迹还要看本年进入众少。

　　3、其他药品方面：1、去水卫矛醇的FDA 认证目前还对照成功，这是一个因素真切的化学药，动作中恒具有的独家种类，咱们以为他也许是公司下一个明星种类；2、公司也正在踊跃寻找新的药品项目，祈望能转折目前一品独大的现象。

　　咱们以为公司种类动作根本药目次中的独家种类，无疑将是最为受益的。公司和步长集团的团结将获取双赢。遵照咱们模子估计的结果，公司医药一面事迹10 年0.73 元、11 年1.78 元，12 年2.29 元，地产一面落后｜后进估计每年进献1 毛钱驾驭，饮料生意进献利润较少，估计11 年1 毛钱以内，12 年2 毛以内。目前公司估值11 年仅20 倍不到，投资公司将获取事迹与估值程度的双晋升，无疑是最好的投资标的，以是咱们给公司6-12 月60-70 元的方向价，热烈向公共推举。

　　3 月1 日，保利地产（600048）布告了年报：2010 年，公司确认收入358.9 亿元，伸长56%，归属于母公司股东的净利润伸长40%至49.2 亿元，根本每股收益为 1.08 元。公司的事迹适宜商场的预期。

　　2010 年，保利地产告终房地产结转面积440.2 万平方米，结转收入347.0 亿元，同比判袂伸长60%和55%。不过，毛利率却低落了2.7 个百分点。客岁，世界本质的房价均匀该当有 10%的涨幅，以是毛利率的低落只可诠释为本钱的涨幅更大。令人疾意和定心的是，保利地产的发卖用度率和束缚用度率仍不才降，以是周围效应仍正在发作效用。导致净利润增幅略低于收入的另两个来历是土地减值冲回和业务外收入进献的低浸。

　　发卖方面，2010 年保利地产告终发卖签约面积688.4 万平方米，签约金额661.7 亿元，同比判袂伸长31%和53%，发卖均价9612 元/平方米，同比伸长16.7%。遵照年报披露的数据：保利地产正在世界的商场占据率抵达1.35％，正在已进入都市商场占据率为4.63%。高伸长与高市占背后的支持是：侧宏大盘项目开拓、疾开疾销、都市公司超强的实施力。加倍是，几大主题都市的事迹相当非常：北京、上海、广州、成都等四个都市发卖超50 亿元，上海叶上海、北京茉莉第宅、杭州东湾等3个项目单盘签约额冲破30 亿元，成都公园198 和南京香槟邦际单盘发卖额横跨20 亿元，三分之一的正在售项目发卖额超10 亿元。

　　投资方面，保利地产整年告竣直接投资746 亿元，同比猛增88%；新增项目45 个（上年38 个），新增权利面积1441 万平米（上年1338 万平米）。可睹，公司的扩张步调并未放慢，但投资本钱也大幅普及（单方投资本钱从 2952 元上升到了5177 元）。

　　区域构造方面，2011 年新进福州、厦门、珠海、中山、东莞、嘉兴、绍兴、无锡、连云港、常州、南通、营口等12 个都市，从而告竣全豹沿海一线都市的构造，加强了珠三角和长三角的政策布点，开启了以现有核心都市全部辐射周边经济兴旺二、三线 日，公司具有正在修拟修项目146 个，正在修面积1834 万平方米，同比伸长50%、告竣新开工面积1000 万平方米，伸长77%、落成面积458 万平方米，伸长21%。

　　年报显示，保利地产帐面的预收款高达 515 亿，比客岁同期伸长73%，也比10 年本质的结转收入超越48%。这意味着，只须这些项目正在年内落成结算，结算收入伸长50%已无系念。然而，正在咱们看来，本质的收入增幅该当远不止于此：从客岁新开工面积增幅近八成来看，可告终的收入伸长也许要跨越90%。当然，毛利率的低落仍将延续。加倍是，正在新邦八条出台之后，发卖压力断定要大大添加。即使如许，咱们照旧能够确信：保利地产的事迹增幅仍将排正在A 股地产公司前哨，并且净利润增幅也希望横跨60%。

　　正在咱们看来，保利地产的高伸长既与其“坚毅看众”的火速扩张战术相闭，也与公司正在投资上具有的高安详边际、实施上的疾开疾销相闭。公司投资运营上的胜利，该当进一步强化股东对束缚层的决心。从估值的角度，现在股价相当于2011 年预测市盈率的7.0 倍。不思虑行业成分的话，是相当的低廉。换言之，一朝来日战略松开、楼市回暖，保利地产该当是具有高弹性的种类之一。支撑“买入”评级。

　　向日葵 通告 与河南煤业化工集团旗下合晶科技有限负担公司签定团结意向书。

　　1、合晶科技公司目前众晶硅产能1800 吨，并已量产，计划产能1.8 万吨

　　3、合晶科技优先向公司永久供应适宜规范太阳能级众晶硅，公司保障永久优先操纵合晶产物

　　2011 年硅料偏紧，同时公司为打制全财富链，规避危机，进入硅料项目有助于公司后续发达；合晶科技1800 吨仍旧量产，并已给向日葵供货，产物格地没有题目；同时咱们对众晶硅行业目前对技能方面鉴定不行题目，对血本的条件更高，同时煤化工集团电价低廉，咱们看好公司众晶硅本钱限制。

　　热烈提倡闭心向日葵后续打制从硅料到组件的全财富链发达形式，乐观估计公司正在本年即成为A 股最全财富链公司从后续投资周围看，向日葵发达后劲宽裕。咱们之前邮件估计公司2011 年375MW 组件发卖，同时300MW 硅片正在年中投产，归纳整年毛利率仍可支撑2010 年程度，咱们估计23-24%，估计2011 年 EPS 1.2 元，给以30 倍 PE方向价36 元，热烈推举。

　　金刚玻璃今天披露 2010 年事迹疾报，业务收入2.95 亿，归属于上市公司净利润0.436亿

　　公司 2010 年安防等深加工玻璃发卖约80 万平方米，光伏修筑一体化项目1MW，由于将一面上市用度958 万元调增为当期损益，导致净利润增速较小。如不计上市用度，归属于上市公司净利润为0.53 亿，摊薄EPS 0.44 元，咱们以为适宜2010 年预期，并不低于预期。

　　因为公司 2010 年募投项目正在2011、2012 年鸠集开释，同时产能周围上来，有助于本钱低落；安防玻璃深加工估计发卖120 万平方，光伏修筑一体化项目估计4-5MW；同时公司50MW 自用电池片先导试产，估计本年产量30MW 驾驭，厉重配套公司 5MW BIPV 产量及自产平淡组件（屋顶工程、金太阳工程等），估计2011 年 EPS1 元。而跟着 2011 年电池本钱的陆续低落，咱们估计邦内光伏修筑一体化操纵商场将翻开，将给金刚2012 年带来产生式伸长，估计2012 年 EPS 1.92 元，支撑买入评级。

　　年报概述：整年公司告终业务收入39.65 亿元，比上年同期伸长了13.14%，告终净利润3.45 亿元，比上年同期低浸8.89%。公司每股收益为0.34 元。略微低于咱们0.38元的预测。

　　二轮摩托车策动机跨越咱们预期。整年公司共坐褥发卖百般摩托车策动机 350.36 万台，较客岁同期伸长7.92%：个中二轮车策动机179.67 万台，较客岁同期伸长13%；好于摩托车行业4.4%的增速程度。

　　三轮车策动机 170.69 万台，较客岁同期伸长3.06%，比同期行业均匀程度要差，行业同期增速为23.35%（当然汽协的摩托车方面数据统计未必切确）。咱们以为也许是集团正在三轮车摩托车行业市占率下滑所致。

　　整年公司共发卖比亚乔高等踏板车策动机 18.22 万台，较客岁同期伸长2.61%。

　　通机发卖增速如故强劲。整年通机公司共坐褥发卖通用动力板滞产物135.72 万台，较客岁同期伸长30.21%，告终业务收入8.83 亿元，较客岁同期伸长24%。城镇化的另一边便是农业的板滞化，咱们自信正在如此的趋向下，包含农机正在内的通机产物商场空间将越来越大，来日5-10 年邦内商场希望是现有产销周围的5 倍以上。

　　公司利润增速低于收入。厉重是由于毛利率下滑（同比下滑2 个百分点），以及因为研发用度加大和新办公楼乔迁等导致的时间用度率上升（束缚用度率和时间用度率判袂同比上升了0.28 和0.36 个百分点。

　　公司相称器重对股东的回报，正在 2009 年高比例送配后，2010 年固然不送配，不过高比例分红：公司拟向一切股东每十股派现4 元，相当于每股0.4 元。股息率抵达了4%，显得颇为吝啬。

　　公司增发的预案正在推迟 2 次之后毕竟浮出了水面。公司拟用定向增发的式样以不低于8.94 元的价钱召募资金不横跨9 亿元进入到“左师傅动力板滞发卖任职搜集修复项目（4 亿元）”、“三轮摩托车专用策动机项目（3.5 亿元）”以及“技能核心修复项目（1.5 亿元）”。募投项目达产后公司将新增净利润约1.4 亿元。咱们以为募投项目内里发卖任职搜集的修复是值得闭心的看点。由于对公司来说这是一种全新的贸易形式，也是公司政策转型的紧要切入点。咱们以为公司对该项目节余前景测度也许是留意起睹的，来日设思空间宏伟。

　　不思虑增发成分及增发项方针事迹进献，咱们略微下调公司现有主业来日的事迹预测，估计2011-2012 年EPS 为0.46 和0.57 元（原预测为0.49 和0.59 元），不过支撑公司买入的评级。公司的危机来自于增发项目希望不如预期，以及原质料本钱的大幅上涨。

　　1， 公司今日通告，证监会2011 年第4 次并购重组委事情集会审核，公司本次发行股份采办资产暨联系往还事项获取有前提通过。通过的时点根本上与咱们预期划一。

　　2， 上个往还日受益于初度后相来日 3600 万套保证房的修复职分，工程板滞相干的股票有不错的行情。而且2 月份工程板滞数据也不错，挖机同比有40%的伸长。从逻辑上来说，星马汽车与挖机等工程板滞类公司相同，充实受益于保证房修复。

　　3， 告竣增发以收购华菱汽车之后公司将毁灭巨额的联系往还，而且充实有用的股权激劝将使得公司所有束缚层与股东好处高度划一。咱们如故支撑之前做出的鉴定，估计公司2010-2012 年EPS 为1.65、1.93 和2.25 元。这一节余预测是对现正在星马汽车的预测。若是将华菱汽车思虑进来，则EPS 为1.86、2.32 和2.68 元（当然，股本也随之夸大到4.05 亿股）。支撑公司一年内方向价34.8 元，重申公司买入的评级。

　　1、公司是邦内厉重的LED 器件和显示屏坐褥企业之一。公司和其他封装企业比拟，最非常的特质即是公司产物根本上静心于LED 显示屏周围的器件和显示屏，而且正在户外全彩显示屏及其器件周围具有必定的邦际角逐力。开邦60 周年公民印象碑两侧的巨型显示屏，必要600 万颗器件，即是齐全由公司封装的。

　　2、近年来跟着显示屏商场的火速发达，公司坚持着高速伸长。2008 年至2009 年，公司器件发卖量同比伸长47%、55%，2010 年上半年伸长234%，同期显示屏发卖面积伸长2%和55%，2010 年上半年发卖面积伸长93%。从发卖周围看，2008 至2009 年同比伸长幅度判袂为5.7%、38%和103%。加倍是2010 年，净利润也告终88.5%的高幅伸长。

　　3、公司正在外洋显示屏商场已吞没一席之地，具有高毛利率。公司目前正在北美、欧洲等邦际商场仍旧吞没了必定的商场，正在极少象征性的修筑上赢得了工程项目，能够直接和Cree 和日亚举行角逐，正在外洋的商场份额正在火速添加，外洋户外里广告的商场才刚才起步，来日仍有很大的商场空间。并且公司直销发卖收入抵达60%以上，仍旧有必定的邦际影响力。目前出口的器件和显示屏快要占到了总收入的一半。外销LED器件的毛利率高达50%驾驭，显示屏毛利率正在44%驾驭，远高于邦内33%驾驭的毛利率，以是公司归纳毛利率向来支撑正在39%以上的高程度。

　　4、“黑佳人”庄重推出商场，SMD 产能将会火速晋升。公司2009 年推出了5050 型号的户外显示屏用的片式贴装LED 器件，取名“黑佳人”，目前正在商场上仍旧有很好的商场反应。户外显示屏LED 器件以前厉重是直插式为主，但存正在分别率较低、视角小等成分，来日片式化发达是势必趋向，与外洋企业比拟，公司目前正在这一周围仍旧赢得先机。SMD 产物是RGB 三色封装，画面细腻确实，能够与液晶显示媲美，比直插式产物贵50%驾驭，具有优异的毛利率，用量也会更众，以是这个产物的放量，将会加疾公司的发达。其它公司本年也将加大片式器件的产能扩充。

　　5、募投项目鸠集正在2012 年投产。公司正在募投项目投正在惠州，估计本年6 月份动工，来岁6 月正式达产，产能方面本年举行两次扩产，面积是目前坐褥面积的6 倍，知足来日3-4 年的火速伸长需求，两期告竣。目前公司操纵自有资金，知足6 月份之前的商场订单的需求，现正在深圳场合仍旧做了预备。2011 岁尾将扩充至岁首的2.5 倍产能。公司来日两年也许选用低浸毛利率，加疾增大商场份额的发达政策。

　　6、咱们估计，跟着公司器件产能的火速扩充，新产物的火速执行，召募资金项方针逐渐落实，来日几年公司仍将坚持高速的伸长，咱们估计2010-2012 年公司EPS 判袂抵达0.60 元、1.05 元和1.48 元，对应动态PE 判袂为68 倍、39 倍和28 倍，目前估值根本合理，赐与“持有”评级，鉴于公司具有优异的生长潜质，提倡永久闭心。

　　1、公司是邦内PCB 样板坐褥企业的龙头。公司厉重谋划PCB 样板产物，用于企业电子、通信等新产物研发，军工产物、医疗电子、或工业限制等其他小批量产物，属于PCB 中的消费品，着重的是交货的反响速率，崇拜的目标是订单数目，着重的目标是订单量/月，订单数目越众，发卖周围就越大，节余也越众，与PCB 企业比拟有较高的毛利率。7 天是交货期的规范天数，每缩短2 天，能够提价30%。2009 年公司年订单总数约为10 万单，客户2300 众家，2010 年订单数测度有14 万众，客户达3000众家， 本年前两个月，每月措置 1.3 万-1.4 万个订单。

　　2、财富形式由PCB 样板坐褥向“CAD+PCB+SMT”全财富链延长。公司现正在正在向财富链的上下逛同时延长，扩充增值任职的实质，以样板坐褥为主题，向上延长至CAD（估计机辅助打算），向下延长至自愿贴片（SMT），让客户拿走的是直接能够用的产物，淘汰周转闭节，加疾客户的研发过程，让客户低浸本钱的同时，能够大幅度添加公司的业务收入。来日CAD 举行第三方外包打算也是一个发达趋向，公司将会加大正在这方面的进入。目前公司从事CAD 打算的工程师已有200 众人，目前和广州的高校团结办校，首批50 名及格学生仍旧到岗。现正在是有5 条贴片机，来日遵照需求还会进一步添加产能。

　　3、“四大坐褥线”将成为公司高生长看点。这四大坐褥线判袂是：军工天资坐褥线、短周期坐褥线、刚挠板坐褥线和宜兴中小小批量坐褥线。目前公司仍旧获取军工产物的天资认证，有100 众家军工单元的客户，现正在有一条线举行紧闭坐褥，产能和产量还相对较小，来日一到两年会添加几条坐褥线，专做军品，计算两年内做到2-3 亿的收入周围。其它，广州二期工程还正在扩修之中，计算修制1 个厂，动作火速反响坐褥线 天之内，现正在如此的需求很大，这块空间不小，价钱和毛利率城市很高。其它，公司是邦内少有几家能做刚挠板的企业，现正在商场需求很大，公司产能尚且不敷，这方面的产能将会加大。另有即是宜兴坐褥基地现正在也正在基修之中，厉重鸠集正在中小批量PC 版产物上，将会夸大谋划周围，着重拓荒华东地域商场，计算2012 年上半年试坐褥，2014 年达产，这几年产能将会逐渐开释，修成之后，产能将会不止翻番。

　　4、加疾正在欧美商场加倍是美邦商场的拓荒。正在PCB 样板商场方面，公司现正在邦内商场占据率正在10%驾驭，占美邦商场的1%驾驭，欧洲占3-5%的商场。个中美邦事环球最大的PCB 样板商场，公司目前所占份额还对照小，之前厉重近60%驾驭寄托商业商，现正在希图正在美邦硅谷扶植营销网点，拓荒美邦商场，邦内比外洋低廉30%以上，正在7 天驾驭时效性保证的环境下，有很强的角逐势力。

　　5、咱们估计，跟着公司召募资金项目进一步投修，来日五年公司还将坚持30%的复合伸长率。公司将成为具有环球影响力的PCB 样板、小批量坐褥企业。咱们预测，2010-2012 年公司EPS 判袂抵达1.07 元、1.60 元和2.15 元，对应EPS 判袂为60 倍、40 倍和30 倍，目前估值根本合理，赐与“持有”评级，鉴于公司具有优异的潜质，提倡永久闭心。

　　《修发股份公司商讨——被低估的供应链束缚俊彦》：买入 （理会师：赵乾明）

　　由商业转型供应链束缚，尚未被商场了解：2005 年先导，因为守旧商业生意效益低落，公司被逼走上向供应链束缚转型、以普及节余材干的道途，并正在纸业上赢得胜利；不过由于仅正在纸业赢得胜利，其他周围尚正在复制中，公司的供应链束缚材干不为商场所知。

　　比拟利丰，公司转型之途可行、有利：与环球供应链束缚样板利丰举行比拟，修发股份依据众年积聚拟订的存身上风周围，做精纵向，扩展横向转型政策具备很强的可行性，同时中邦刚启动的需求又给公司供给了较大的发达空间。

　　地发作意供给安详边际，供应链束缚转型供给得益空间：地发作意赐与10X11PE 和7X12PE，估值结果4.62-4.85 元，给现在股价供给必定安详边际；思虑到公司尚处于转型之中，以是供应链束缚生意赐与20X11PE 和15X12PE，比拟物流业均匀估值有较大折让，估值结果7.43-7.44 元，给现在股价供给了得益空间。

　　咱们赐与公司来日6-12 个月12.05-12.29 元方向价位，提倡买入。

　　保利地产 10 年告终净利润49.2 亿元，EPS1.08 元，同比伸长33%，事迹适宜预期。

　　利润率略有下滑 ：公司 10 年毛利率34.1%，较09 年低落2.7 个百分点；净利率13.7%，同比低落1.6 个百分点。由于本年度结算众为09 年发卖项目，但公司项目09 年整个发卖均价仅比08 年上涨3.8%，而且因为永久贷款上升了135%，相干利钱的血本化导致毛利率的同比低落。

　　横向扩张年：公司正在拓展资源方面再现出明明的横向发达特色，整年新进入都市抵达12 个，将土地贮备由22 个都市扩张至34 个。由于公司更看好二三线都市的发达空间，祈望通过横向扩张抵达分开体例性危机的方针。正在10 年新增的1441 万平米项目中，北、上、广三个都市仅占比 7.8%。

　　商场占据率晋升。公司延续寻觅周转的发卖战术，是以纵然正在战略频出的 10年发卖面积和发卖额仍判袂告终31%和53%的伸长。世界商场占据率抵达1.35%，较09 年晋升了0.5 个百分点。

　　可售资源充分。公司 10 年新开工1000 万平米，目前正在修总量1834 万平米，纵然新开工与上年持平，11 岁尾的施工面积也抵达2834 万平米，是10年发卖面积的4.1 倍，可售资源充分。

　　债务永久化：为可能正在商场调节历程中获取更众拿地时机并保证财政安详，公司将债务组织永久化，短期借债与永久借债比例为1:100。2 年内到期永久借债为186 亿元，尚低于目前账面191 亿的现金余额。而且这一贷款额仅为10 年发卖额的28%，来日均衡扩张与发卖的速率即可缓解永久欠债压力。

　　事迹锁定率高：截止陈述期末，公司有可结算资源 4195 万平米，同比伸长44%，贮备资源充分。而预收账款余额为515 亿元，是咱们估计11 年业务收入418 亿元的123%，事迹锁定率高。

　　估计公司 11-12 年每股收益判袂为1.40 和1.67 元，动态市盈率为8.8 和7.4倍，正在同行业公司中具有较强吸引力，而且思虑公司抵御体例性危机材干的进一步晋升，支撑买入评级。

　　《柳工 10 年事迹点评——11 年收入方向踊跃,估值有晋升空间》：买入（理会师：董亚光）

　　公司 10 年整年告终业务收入15,366 百万元，同比伸长50.90%；归属母公司股东的净利润1,544 百万元，同比伸长78.33%，按现有股本摊薄的EPS 为2.06 元，低于咱们预测的2.14 元，厉重是由于发卖用度和束缚用度高于咱们估计。

　　公司 11 年的谋划方向为告终发卖收入230 亿元，较10 年伸长约50%，高于之前来日政策通告的11 年方向，显示公司对本年的发达决心。公司10 年度的分拨预案为每10 股派5 元，血本公积金每10 股转5 股转增股本，分拨计划较好。

　　产物热销，重生意伸长更疾：10 年从此，邦内投资呈全部回升，公司的工程板滞产物销量大幅伸长。遵照行业协会的统计，10 年公司的拳头产物装载机销量抵达39,000 众台，同比伸长约33%kb官网，按发卖收入不断坚持行业首位。压途机销量抵达3,100 众台，同比伸长62%，不断坚持行业第二名。中心拓荒生意均告终了商场份额的夸大：汽车起重机销量抵达2,200 台，商场份额由4.7%

　　晋升至6.2%；发掘机销量抵达5,600 众台，同比伸长90%，商场份额由3.1%晋升至3.8%。

　　毛利率坚持安宁：公司10 年的归纳毛利率为22.43%，比客岁同期晋升了1.3 个百分点；个中4 季度单季毛利率为21.93%，相对3 季度有小幅回升。来日正在产物发卖组织陆续优化、重生意告终周围效应的靠山下，公司的归纳毛利率希望不断坚持较高的程度。

　　用度限制优异：公司 10 年的发卖用度率和束缚用度率判袂为5.50%，比客岁同期低落0.5 个百分点；束缚用度率为4.38%，与客岁根本持平。

　　应收项目回款优异：公司 10 年尾应收账款为1,403 百万元，比3 季度末淘汰了450 百万元。10 年尾应收账款其相看待业务收入、血本的比重均有所低落，显示回款环境优异。一年内到期的非活动资产为2,489 百万元，比岁首添加了1,755 百万元，这厉重是公司融资租赁生意伸长所致。

　　本年不断添加对新的生意伸长点的进入：公司估计 11 年血本投资金额约41亿元，资金厉重根源于上年度非公然拓行召募资金、自有资金等。公司以为，现在装载机等守旧主流产物伸长将滞缓，发掘机生意将成为商场的绝对主力，以是务必加疾打制三大主题生意（装载机/发掘机/汽车起重机）的角逐上风，扩展商场份额。

　　值得提神的是，安徽柳工起重机公司 10 年告终业务收入812 百万元，净利润仅为2 百万元，净利润率较09 年低落5.1 个百分点，这也许与公司产物组织仍倾向小吨位，行业角逐激烈相闭。咱们估计跟着发卖周围的夸大，自制底盘的需要，中大吨位产物比重的普及，汽车起重机生意的利润率将有较疾晋升，对公司利润进献加大。

　　公司目前股价仅对应 11 年15.82 倍PE，因为发掘机和汽车起重机等生意发达较疾，产物组织仍慢慢优化，赐与6-12 个月方向价49.50-55 元，对应18-20 倍PE11，支撑“买入”评级。

　　金螳螂于 2011 年3 月1 日颁发 2010 年年报，陈述期内告终收入66.39 亿元，同比伸长61.67%；告终归属于上市公司股东净利润约3.89 亿元，同比伸长93.73%；告终根本每股收益1.22 元，适宜预期。送配计划为每10 股发放2 元的现金盈利，同时每10 股送5 股股票盈利。

　　得益周围效应和优异束缚，利润增速高于收入增速：2010 年整年公司告终发卖收入同比伸长61.67%，告终归属于上市公司股东净利润同比伸长93.73%。从发卖净利率的角度来看，2010 年公司该目标为6.14%，创出07 年从此的新高；同时毛利率安宁正在高位。陈述期内公司告终时间用度同比伸长13.30%，远低于收入增速。同时，畴昔三季报环境来看，公司时间用度率安宁低落，不过照旧属于妆点板块中较高者，另有很大低落空间。这将带来发卖净利率不断

　　公司职员贮备宽裕，来日仍能告终较高速率伸长：妆点公司最大的生意瓶颈正在于人才，例如体会充分的项目束缚职员、打算师和熟练工人等，金螳螂2010年职员总数伸长30%以上，个中工程束缚职员伸长46.67%，为以后几年生意量连续伸长打下了必定的根柢。2010 年，公司对员工培训形式举行了搜索，采用脱产紧闭式培训式样举办了众个专业培训班，发展了证书培训和员工及农夫工初高级身手培训，助助和援救员工本身发达。2006 年从此，公司均匀单

　　体合同额稳步上涨，2010 年抵达2200 众万元，估计正在2012 年抵达3000 万元，年均伸长15%驾驭，也是公司收入伸长的另一个根源。

　　估计金螳螂 2010-2012 年EPS 判袂抵达1.22、2.32、3.23 元/股，目前股价66 元，对应2011 年估值不到30 倍。如前所示，纵然不思虑估值晋升，寄托公司自然伸长，也照旧存正在绝对收益时机。支撑对公司的“买入”评级。

　　《兴业证券事迹点评——四时度佣金率不断下滑》：持有（相干人：丁文韬，理会师：李伟奇）

　　公司 10 年事迹根本适宜预期。公司10 年告终业务收入和净利润判袂为27.38 亿元和7.87 亿元，同比判袂下滑11.26%和31.86%，摊薄每股收益0.36 元。个中，4 季度单季告终的业务收入为8.44 亿元，环比伸长7.77%；净利润为1.93 亿元，环比下滑25.33%，摊薄每股收益0.09 元。公司10 年事迹适宜咱们此前的预期。

　　自业务务是影响 10 年事迹同比下滑的厉重来历。公司10 年告终的自业务务收入（投资收益+公道代价转化损益）为2.96 亿元，同比下滑48.89%。个中4 季度单季告终的自营收益为0.95 亿元，环比下滑40.98%。

　　4季度净佣金率仍有下滑，本年1 季度能否企稳有待阅览。公司10 年告终证券经纪生意净收入12.35 亿元，同比下滑26.72%。个中4 季度单季告终经纪生意净收入3.63 亿元，环比伸长18.70%。公司10 年的经纪生意净佣金率为

　　0.062%，与3 季度的0.069%比仍有下滑。资产束缚生意打响品牌。公司 10 年告终资产束缚生意（含基金）收入0.56亿元，同比伸长93.60%。个中4 季度单季告终资产束缚生意收入（含基金）0.19 亿元，环比伸长4.12%。公司目前存续的荟萃理产业物“金麒麟1 号”、“金麒麟2 号”、“金麒麟3 号”以及而近期创制的面向中高端的小荟萃产物“玉麒麟1 号”，均获取可观收益，逐渐打响品牌。

　　投行势力整年获得明显晋升。公司 10 年告终承销生意收入2.35 亿元，同比伸长280.37%。个中，4 季度单季告终的承销生意收入为0.65 亿元，环比下滑43.02%。公司承销生意商场份额晋升明显。截止2010 岁尾，主题债券类承销商场份额由09 年的0.12%晋升至0.52%，权利类承销商场份额也由09 年的0.34%晋升至1.58%。

　　支撑对公司的“持有”评级。上调 2011 年和2012 年的日均往还额假设至2500 亿元，正在日均往还额假设为2500 亿元和整年均匀股价涨跌幅为12%的根柢上，咱们将公司11 年和12 年的EPS 判袂从0.46 元和0.51 元上调至0.47元和0.54 元。公司目前股价对应11 年的PE 和PB 为38.14 倍和4.65 倍，支撑对公司的“持有”投资评级。

　　《民生银行公司点评——反应股东诉求的融资计划窜改;》：买入（理会师：陈修刚，理会师：张英）

　　民生银行董事会决议通告：决断废除原先的定向增发融资；拟采用正在 A 股举行可转债融资不横跨200 亿元；正在港股采用公然拓行的式样融资，发行数目不横跨16.50 亿股，未披露召募金额。

　　拟公然拓行 A 股可转债。发行周围为不横跨200 亿元公民币，限期为6 年，转股价不低于召募日前20 日均价和前1 日均价，召募告终后6 个月至到期日可转股。

　　拟公然增发 H 股。发行周围为不横跨增发前H 股总股本的40%（16.50 亿股），增发价钱参照当时公司H 股股价走势以及邦际商场同类公司的估值程度。

　　此次窜改后的融资计划相对之前较好。1）H 股增发价钱较之前的定向增发有所晋升。假设港股发行价正在6.3 港元（近期民生H 股最低价），较之前定增计划约普及了16%的发行价；2）A 股可转债式样更受青睐，对ROE 影响小于直接股权融资；3）A 股发行可转债和H 股公然增发共计召募资金290 亿驾驭，比之前的定向增发计划普及约35%，可补没收司2011 年血本宽裕率至12.44%。

　　H 股增发价钱较之前的定向增发有所晋升。假设港股发行价正在6.3 港元（近期民生H 股最低价），折算成公民币正在5.31 元驾驭，相看待前次向原有几个大股东定向增发，增发价钱4.57 元来说，约普及了16%的发行价。

　　A 股可转债式样更受青睐，对ROE 影响小于直接股权融资。直接股权融资是先摊薄每股净利润，然后慢慢普及；可转债是并不即刻摊薄每股净利润，而是由可转债本身的血本金赢利先普及每股节余，之后随同转股过程逐渐摊薄，对公司每股节余和ROE 等财政目标不会立刻发作影响。

　　A股发行可转债和H 股公然增发共计召募资金290 亿驾驭，比之前的定向计划增发普及约35%，可补没收司2011 年血本宽裕率至12.44%。遵从港股增发价6.3 港元、16.5 亿股上限举行融资估计的线 亿元公民币，A 股发行可转债和H 股公然增发共计召募资金290 亿驾驭，比之前的定向增发普及约35%，可补没收司2011 年（不思虑转股）血本宽裕率至12.44%；若2011 年可转债通盘转股，总血本和核血汗本宽裕率判袂为12.44%和10.63%。

　　民生的逾额收益根源于：1）高于同行的贷款订价材干，紧缩处境下相对最受益；2）估值程度具备上风，较行业PE、PB 估值均存正在10%以上的折价。

　　目前咱们照旧支撑如此的看法，此次窜改后的融资计划好于预期，对公司偏利好。估计公司2011/2012 年告终EPS（未思虑融资摊薄）0.742/0.900 元，同比伸长24.2%/21.3%；若是思虑A 股可转债和H 股增发预期，目前公司的估值程度仅为1.14x11PB，明明低估，支撑公司的“买入”评级。

　　《北纬通讯公司点评——事迹略微低于预期,静待行业产生》：买入（理会师：陈运红）

　　北纬通讯 2 月25 日通告：2010 年度公司告终业务收入2.26 亿元（伸长37.48%），告终净利润4668 万元（伸长31.47%。