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高温合金是航空鼓动机主要的热端部件原料。高温合金是能够正在600℃以上的高温和必然高强刻板应力功用下永远事情的合金原料，首要行使于航空航天等规模。此中又以航空鼓动机为主，行使部位首要有：燃烧室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘四大热端部件创制。高温合金用量占航空鼓动机总重量的40~60%，是航空鼓动机主要的热端部件原料。别的，高温合金正在能源动力、交通运输、石油化工、冶金矿山和玻璃修材等工业规模也有平常行使。服从基体元素品种，高温合金能够分为铁基、镍基和钴基，目前市集需求最大的是镍基高温合金，占比到达80%以上。
我邦供应商以老牌邦企为主，新兴民企近些年速捷兴起。我邦从事高温合金原料及细密铸件临蓐的企业数目有限，首要有：1）研产基地蕴涵钢研总院、中科院金属所等；2）老牌钢铁厂蕴涵：抚顺特钢、宝钢特钢等，老牌钢厂自上世纪50年代起首临蓐高温合金，产物招牌涵盖完满；3）新兴民营企业资金满盈，通过引进摆设、高端技艺人才等方法实行火速兴盛，如图南股份、西部超导（地方邦企）、隆达股份等。原委众年兴盛，我邦高温合金企业基础曾经酿成了己方的切磋与临蓐体例。
我邦高温合金市集增速高于环球市集增速。2020年环球高温合金市集周围为137亿美元，2024年环球周围将到达173亿美元，2020~2024年CAGR=6%。2020年，我邦高温合金市集周围为187亿元，估计2025年将到达314亿元，2020~2025年CAGR=11%。我邦高温合金市集复合增速鲜明高于环球增速。邦内高温合金市集供需不配合，2020年，我邦高温合金消费量为5.5万吨；产量为3.3万吨，尚有个人航空航天、燃气轮机、核电等规模的高温合金必要进口。因而，我邦高温合金中心公司均正在实行扩产成立，以应对眼前供需不屈均形式。
镍价热烈摇动影响高温合金企业利润，最坏时候或已过去。因为镍正在高温合金本钱端占对照高，因而跟踪镍价变动并对企业实行本钱敏锐性阐述是主要的切磋课题：1）中邦镍矿砂及精矿进口数目鲜明大于出口数目，是环球镍矿砂及精矿主要的进口邦之一。2022年上半年镍价热烈摇动，LME镍现货收盘价火速冲破4.8万美元/吨，当周（2022/3/4~3/11）涨幅达62.8%。近期，镍价有鲜明的回落趋向；2）咱们永诀测算了正在电解镍价钱变动时，抚顺特钢、钢研高纳、西部超导和图南股份等企业高温合金营业毛利率的变动和公司归纳毛利率的变动。通过阐述取得，当电解镍价钱上涨10%时，中心企业的高温合金营业毛利率将低浸2ppt~4ppt，影响幅度较大。
投资提议：2021至2022上半年，镍价上涨对高温合金板块酿成较大冲锋，变形高温合金龙头抚顺特钢22Q1归母净利润同比低浸50.6%。高温合金企业是否涨价，以及涨价是否可以顺手向下逛传导受到市集较众闭切。咱们以为：假设将来一段时分镍价收复至寻常水准，高温合金企业本钱端压力将取得鲜明缓解，2022下半年功绩拐点希望映现。叠加航空鼓动机物业链的高景气，物业链闭系标的或将鄙人半年面对较好时机。提议闭切：1）高温合金：抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、西部超导kb、隆达股份、中航上大等；2）其他原料：宝钛股份、华秦科技、火把电子；3）中逛：航发统制、中航重机、航宇科技、派克新材、三角防务、航亚科技、华伍股份、铂力特；4）主机厂：航鼓动力、航发科技。
