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原题目：【东北化工陈俊杰】联科科技（001207）动态点评：高压电缆障蔽料用导电炭黑的邦产化先行者
公司是二氧化硅和炭黑归纳起色的一家民营企业，地处山东潍坊，迫近中邦轮胎坐褥基地，始末20众年的起色，公司正在站稳橡胶增加用炭黑和白炭黑根本盘的同时，区别化起色了电缆障蔽料用导电炭黑。
公司希望率先完成高压电缆障蔽料用导电炭黑的邦产化。电缆的障蔽层对电缆恒久安静安乐运转有紧要功用，但高压电缆障蔽料所用的导电炭黑因为对纯净度请求极高，我邦不断以还依赖于进口，且对受益于特高压新基修和海优势电的起色，来日有较大邦产代替空间，咱们测算2025年高压/中低压电缆障蔽层所需导电炭黑商场空间约2.7/11.3万吨。为处分高压电缆要害质料卡脖子题目，由南方电网牵头，搜罗电缆、障蔽料、导电炭黑等各财产链闭头的主旨企业插手进来，构成了“高压电缆障蔽料研发事业组”，联科科技行为独一的炭黑坐褥企业插手个中。目下公司已已毕研发，并于近期已毕定增，召募资金修筑年产10万吨高压电缆障蔽料所用导电炭黑，遵照修筑进度希望于2024年年中完成贸易化供货，从而打垮对外依赖的式样。
二氧化硅高附加值区别化率进一步提拔。受益于绿色轮胎排泄化率的提拔和电动汽车的起色，咱们测算到2025年环球高离别二氧化硅商场空间希望抵达267万吨，来日三年商场复合增速为11.6%，别的，铅酸蓄电池PE隔板和牙膏用二氧化硅的商场均有安静增速。公司继续抬高高离别二氧化硅的占比，2023年闭公司IPO募投的10万吨高离别二氧化硅项目将一共达产，届时具备年产20万吨二氧化硅产能，高离别二氧化硅产能占比将提拔至70%，节余才干也将进一步获得提拔。
节余预测与估值：咱们估计公司2023~2025年完成营收19.3/24.05/30.65亿元，yoy+5%/25%/27%,完成归母净利润1.25/2.04/3.32亿元，yoy+13%/63%/62%，三年CAGR抵达44%，目下股价PE永诀为25X/16X/10X。斟酌到公司来日三年功绩高伸长，功绩伸长的主旨驱动力正在于率先打破海外垄断的高压电缆障蔽料用导电炭黑，且公司市值较小，咱们以为应该予以恰当的估值溢价，估值对标可比公司中市值偏小kb体育官网、估值偏高的凌玮科技，遵照2024年功绩予以22倍估值，对应市值45亿元，方向价22.22元，初度笼罩，予以“买入”评级。
危害提示：定增项目不足预期的危害，原料油价钱大幅颠簸的危害，功绩和估值不足预期的危害。
